Монетарная политика России в 2018 году

С нашей точки зрения, в наступающем году монетарная политика Банка России останется умеренно жесткой, в центре внимания по-прежнему будет контроль над инфляционными рисками. Мы считаем, что действующая глава ЦБ Эльвира Набиуллина с высокой вероятностью займет премьерское кресло. Однако даже в этом случае, с нашей точки зрения, денежно-кредитная политика ЦБ останется без серьезных изменений. Нас беспокоит ситуация с американскими санкциями в отношении ОФЗ, данная история может вызвать высокую волатильность на рынке государственного долга и курса рубля.

Если отбросить данный негативный сценарий, то финансовые перспективы России в 2018 году смотрятся неплохо. Мы ожидаем цены на нефть в коридоре $70-80 летом текущего года. И если Банк России не начнет валютные интервенции в поддержку доллара, то рубль укрепится до 50 руб. за доллар или даже выше. Не факт, что инфляция разгонится до таргета в 4%, однако ключевая ставка войдет в коридор 6-7%. Ниже данного коридора ЦБ ключевую ставку снижать не будет, заботясь не только об интересах заемщиков, но и вкладчиков.

Высокая капитализация «Сбербанка», в котором у Банка России контрольный пакет голосующих акций, с высокой вероятностью снова приведет к разговорам о возможной приватизации банка. Данную идею, вероятно, будет лоббировать менеджмент. Однако ЦБ вряд ли изменит свою позицию. Снижения доли ниже контроля не будет. Это может подорвать доверие у рядовых вкладчиков и других клиентов банка.