Плюсы и минусы слабого рубля

Российский фондовый рынок в пятницу утром проснулся в мрачном настроении: спустя час после старта торговой сессии ведущие биржевые индексы падают на 1,6% в среднем. Список рыночных аутсайдеров возглавляют акции Башнефти, ПИКа и Россетей, в «зелёной» зоне удается удержаться акциям Русала и Полюс Золота. Среди голубых фишек наибольшая просадка наблюдается в акциях Сбербанка и Ростелекома.

Внешний фон к сегодняшним торгам сложился негативным. Американские рынки закрыли предыдущую сессию крупными продажами, цены на нефть снова в миноре, фьючерс на индекс S&P стоит в едва заметном плюсе.

Утренняя статистика по Китаю оказалась нейтральной: спад инфляции в марте текущего года совпал с ожиданиями и составил -0,5%, в годовом сопоставлении инфляция в Поднебесной выросла на 2,4%.

ЦБ РФ сегодня в очередной раз после некоторого перерыва сдвинул вверх границы бивалютного диапазона на 5 коп. Рубль сегодня немного отступает в парах с долларом и евро, но ничего экстраординарного не происходит.

Макроэкономический календарь на пятницу снова не перегружен статистикой, внимание инвесторов будет сосредоточено на корпоративных отчётностях американских компаний. Сегодня отчёты опубликуют корпорации JPMorgan Chase и Wells Fargo.

Индексу ММВБ важно сохранить позиции выше поддержки на 1350 пунктов - тогда шансы на последующий отскок будут выше.

Министр финансов России Антон Силуанов заявил, что российское правительство не собирается требовать увеличения дивидендов «Роснефтегаза» за 2013 г. до 95% чистой прибыли по МСФО.

Продолжается экономическая дискуссия на тему сильного и слабого рубля. Сторонники ослабления рубля надеются на старт импортозамещения, противники указывают на инфляционные риски.

Стоит напомнить, что снижение курса рубля к доллару на 1% увеличивает инфляцию лишь на 0,1%. По итогам текущего года инфляция должна составить 6-7%, что вполне приемлемо. Завышенный курс доллара поддерживают военно-политические риски Украины. Экономических предпосылок для ослабления рубля нет. Вероятно, стоит ориентироваться на курс 35 рублей за доллар. Чистая экономика вообще даёт курс 31-33 руб. Однако слишком сильный рубль не выгоден бюджету. Именно благодаря слабому рублю у нас за первые два месяца текущего года бюджет профицитен. Конечно, удорожание импорта ведет к импортозамещению. Тем не менее,  сейчас не 1998 год, когда было много незагруженных мощностей. Чтобы реально запустить  данный процесс, нужны масштабные инвестиции. А  они невозможны без государственной промышленной политики.

Нынешняя экономическая модель исчерпала себя. Высокий процент загрузки производственных мощностей и низкая безработица фактически не оставляют правительству выбора. При этом политическая ситуация позволяет России рассчитывать только на собственные ресурсы. Что такое мобилизационная экономика при социализме мы видели в 30-х годах прошлого века, что такое мобилизационная экономика при капитализме мы, вероятно, скоро узнаем. Стоит напомнить, что у России только три конкурентных сектора: нефтегаз, ВПК и атомная промышленность.

Ещё одним вопросом остается финансовая помощь Запада и антикризисный менеджмент на Украине. Украина далеко не первая страна, где экономические реформы будут осуществляться по правилам МВФ. Задача фонда – избежать суверенного дефолта и в долгосрочной перспективе переформатировать экономику Украины под нужды ЕС. Поддержка украинского населения не входит в планы МВФ. На данный момент будущее Украины выглядит довольно мрачным. С политической и экономической точек зрения страна находится в глубоком кризисе. Объём промышленного производства в январе-феврале 2014 года, по данным Госстата, снизился на 4,2%. Объём экспорта в январе 2014 сократился на 12,3% по сравнению с аналогичным периодом 2013 года. Суммарный долг Нафтогаза перед Газпромом уже превысил 2,2 млрд долларов. По прогнозам Moody’s, рост отношения госдолга к ВВП Украины составит 55-60% к концу 2014 года.

Тяжелая обстановка в мире в секторе добычи драгоценных металлов сказывается и на акциях Полюс Золото. Цены вплотную приблизились к уровням кризисного 2008 года. Ослабление рубля пошло компании на пользу, но стагнирующие цены на золото не вселяют оптимизма. Актив интересен в долгосрочной перспективе.

Полюс Золото (Daily, MICEX)