«Роснефть» успешно сопротивляется кризису

«Роснефть» опубликовала сегодня консолидированную финансовую отчетность за первый квартал 2016 года. Несмотря на кризис, результаты нефтяной корпорации оказались достаточно неплохими: выручка упала только на 12% по сравнению с четвертым кварталом 2015 года, до 1,05 трлн руб., EBITDA снизилась всего на 1,8%, до 273 млрд руб., а рентабельность по EBITDA даже увеличилась с 23% до 26%, хотя это в первую очередь связано с сокращением выручки. Результаты оказались даже лучше прогноза рынка. Более того, свободный денежный поток корпорации упал только на 43%, до 80 млрд руб.

Из негативных сторон опубликованной отчетности можно отметить только падение чистой прибыли к четвертому кварталу прошлого года на 76%, до 14 млрд руб. Однако резкое снижение чистой прибыли было связано только с тем, что на балансе «Роснефти» в четвертом квартале появился ряд одноразовых статей, связанных с реализацией краткосрочных активов, которые в первом квартале перестали оказывать воздействие на баланс компании.

Причиной снижения выручки стало снижение цены нефти. Средняя отпускная цена нефти «Роснефти» в первом квартале составила $32 за баррель, в четвертом квартале, по нашим оценкам, она превышала $46 за баррель. Таким образом, при снижении цены на нефть за квартал более чем на четверть «Роснефть» смогла добиться снижения выручки только на 12%, благодаря поставкам нефтепродуктов, на которые цена не сильно снизилась.

Сократились и операционные затраты в расчете на баррель нефтяного эквивалента (на 6%, до 155 руб./барр. н.э.). Однако если бы рубль в первом квартале не начал укрепляться, а оставался на уровне выше 75 руб. за доллар, то экспортные пошлины на нефть в рублевом эквиваленте снизились бы сильнее, и затраты у «Роснефти» были бы еще ниже, а EBITDA, соответственно, выше.

Таким образом, деятельность лидера нефтяного рынка России существенно привязана к воздействию макроэкономических факторов. Санкции не оказали ощутимого влияния на операционные и финансовые результаты нефтяной корпорации. Мы подтверждаем нашу целевую цену акции «Роснефти» в $7,55 за акцию вместе с рекомендацией «Покупать».