Поздней осенью рублю может быть жарко

Вопреки историческому срезу и ожиданиям рубль показал в августе завидную стабильность. Секрет оказался прост – Минфин продал Центробанку $2,92 млрд, €2,46 млрд и £0,31 млрд в общей сложности за 390 млрд руб. Эти деньги поступили на единый счет федерального российского бюджета. Таким образом, третий раз за год ведомство регулирует дефицит основного финансового документа страны. В апреле и мае 2016 года Минфин направлял в бюджет аналогичные суммы в рублях. По всей видимости, схема была намечена заранее, раз график совпадает с прошлогодним. В августе перечислений в бюджет могло быть больше, но примерно 80 млрд руб. Резервный фонд потерял из-за курсовых переоценок.

За последние шесть лет только август текущего года стал месяцем укрепления рубля, в остальных случаях российская валюта слабела. В 2011 году рубль отступил в паре с долларом на 4,28%, в 2014 – на 3,16%, в 2015 – на 6,27%. В остальные годы снижение составляло от 0,9% до 2,73%. За июль текущего года отступление рубля в паре с долларом США составляло чуть менее 4%, в августе российская валюта укрепилась на 1,1% к американской валюте. Тем не менее, последние полгода пара доллар/рубль остается в устойчивом коридоре 63,50-67,00, не позволяя рынку самостоятельно выровнять ситуацию с бюджетом и его провалами в доходах.

Дефицит бюджета России на текущий момент может составлять от 3,8% до 4,2% ВВП при максимально возможном уровне в 3% ВВП. С начала года Резервный фонд, чьи резервы Минфин использует для работы с дефицитом бюджета, потерял около 370-380 млрд руб. из-за укрепления рубля. За восемь месяцев 2016 года российская валюта подорожала на 12% к доллару США.

Впереди довольно сложная осень, способная стать по-настоящему жаркой для рубля. У нового кабинета министров, который появится в стране после 18 сентября, и Минфина с Центробанком будет три месяца на приведение основного финансового документа государства в порядок. Если исходить из представления, что изначально денежные поступления в счет покрытия дефицита бюджета носят неоднородный характер, а лимит Резервного фонда до конца года грозит быть исчерпанным, разумно предположить, что финансовые структуры будут использовать инструментарий, который быстро даст положительный эффект в бюджете.

Речь идет, естественно, о девальвации рубля – механизме, который работает всегда и безотказно. Достаточно сократить объемы РЕПО и позволить рыночной ликвидности несколько расшириться, как часть работы рынок сделает самостоятельно. Дальше могут подключиться крупные институциональные игроки, если только рыночного эффекта будет недостаточно. 

Не исключена вероятность, что, начиная с октября, инфляция в России начнет расти после «нулевого» августа и достаточно стабильного сентября. Причина кроется в сокращении сезонного предложения плодоовощной продукции, дешевые овощи уйдут с прилавков, и розничная торговля вернется к инфляции в пределах 0,4-0,6% ежемесячно. Усиление инфляционного давления окажет влияние на рубль дополнительным образом.

Это только два момента, значимых для российской валюты. Рядом стоит блок факторов внешнего фона от решений ФРС до алжирских переговоров, которые, скорее всего, окажутся пустой тратой времени.

Цели по доллару США к поздней осени могут быть совершенно разными: и 67, и 70 руб. Около 70-71 руб. и выше доллар вряд ли сможет закрепиться, особенно если нефть останется в своем текущем диапазоне $44,5-52,00 за баррель. Но проход в указанную область не только не исключен, но и очень возможен.

Эластичность – понятие неоднозначное, особенно для российского рубля. Вязкая ликвидность в секции, где средства достаточно ограниченны, может быть эффективной довольно долго. Но натяни струну чуть сильнее, и она оборвется. Впрочем, искусством сохранения равновесия рубль владеет неплохо, с каждым годом все лучше.